금융

이번 한주도 코스피 지수는 사상 최고치를 경신하면서 기세를 이어갔습니다. 주식시장 상승 분위기 속에 한편 빚투 자금도 은근슬쩍 증가하면서 신용융자 규모는 2022년 1월 수준에 이르렀습니다. 빠르게 증가하는 신용융자…. 그런데 아직은 염려할 수준은 아닙니다.
(※ 개인적인 사정으로 인하여 칼럼 업로드가 늦어진 점 애독자님들께 사과드립니다. 이해와 양해 부탁드립니다.)


■ 신용융자가 빠르게 증가하는 것은 맞긴 한데...

최근 신용융자 잔고는 22조 8,815억 원을 기록하였습니다. 이는 지난 6월 말 20조 7,868억 원에 비해 2조 1천억 원이나 증가한 수준으로, 2022년 1월에 레벨까지 올라온 것입니다.
명목한 신용융자가 빠르게 증가하면서, 빚투 자금 증가로 인한 불편한 느낌이 드는 것은 어쩌면 자연스러운 현상일 것입니다.

[ 2020년 이후 신용융자 잔고 추이. 원자료 : 금융투자협회 ]


위의 표는 2020년 이후의 신용융자 잔액 추이를 보여주고 있습니다. 올해 증시 상승 속에 신용융자가 꾸준히 증가하면서 지난 2023년과 2024년의 고점은 이미 넘어선 상황이고 2022년 1월의 23조 원 부근까지 올라와 있습니다. 명목상 신용융자 수치의 증가는 이미 과거 강세장이었던 2020년~2022년 1월 수준에 이른 것이지요.

그런데, 뭔가 조금 이상합니다. 명목 수치상 신용융자 잔고가 크게 늘긴 하였지만 부담은 그리 크게 느껴지지 않으니 말입니다.


■ 예탁금 대비 신용융자 비율 : 31% 수준에 불과

필자는 매일 신용융자를 예의주시하면서 예탁금 대비 신용융자 비율이라는 참고 지표를 계산하여 추적하고 있습니다. 만약 이 ‘예탁금 대비 신용융자 비율’에 이상한 조짐이 있었다면 이미 증시 토크를 통해 사이렌의 나팔을 울렸을 것입니다.

하지만, 올해 3월 잠시 예탁금 대비 신용융자 비율이 35%를 넘어갔을 뿐 올해 내내 30% 초반에서 유지되고 있습니다. 심지어 여름 이후 강세장 속에 신용융자가 증가하던 상황에서도 ‘예탁금 대비 신용융자 비율’은 30% 초반에 불과한 상황입니다.

[ 2008년 이후 2025년 최근까지 예탁금 대비 신용융자 비율 추이 ]
[ 자료 분석 : lovefund이성수, 원자료 참조 : 금융투자협회 ]


저는 증시 토크를 통해 종종, 이 신용융자 비율에 대해 3가지 기준수치를 가지고 이를 해석한다고 설명해 드렸습니다.

첫 번째 40% 레벨 : 우리가 긴장해야 할 레벨입니다. 만약 예탁금 대비 신용융자 비율이 40% 선을 넘어간다면 적어도 순간적으로 중급 하락장(-20% 수준의 지수 하락)이 발생하여도 전혀 이상하지 않은 영역입니다.

두 번째 20% 레벨 : 대폭락장 수준의 큰 약세장이 발생하게 되면 예탁금 대비 신용융자 비율은 20%를 깨고 내려갑니다. 만약 우리 투자 생애에 있어 이 숫자를 다시 마주한다면, 일생일대의 기회가 되어줄 것입니다. 대표적으로 2008년 금융위기와 2020년 3월 코로나 쇼크 때를 떠올리시면 되겠습니다.

마지막으로 위의 두 수준의 중간인 30% 레벨입니다. 이는 과열된 증시도 아니고 침체된 증시도 아닌 그냥 차분한 증시 레벨입니다. 단순 숨 고르기 조정장은 있을 수 있지만, 모두가 두려워하는 그런 깊은 하락장이 발생한 가능성은 크지 않습니다.

따라서, 최근의 예탁금 대비 신용융자 비율 31% 수준은, 명목상 신용융자 레벨 증가에 비하여 예탁금이 크게 증가하면서 신용융자에 따른 부담이 적은 상황으로 정리할 수 있겠습니다.

결론은! “아직 신용융자 규모에 겁먹을 필요 없다.”

2025년 9월 19일 금요일
lovefund이성수 [ 미르앤리투자자문 대표 / CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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