금융

최근 지주회사들의 주가가 제법 강하게 이어지고 있습니다. 특히, 5월 들어 대선일이 가까워지면서 지주사들의 주가는 52주 신고점을 경신하는 사례가 늘고 있습니다. 심지어 신고점을 못 만들면 지주회사 주가가 아니라는 농담이 있을 정도입니다. 요즘 그야말로 핫한 지주사의 주가 언제까지 이어질까요? 그리고 지주사 주가 강세를 살펴보다 보면 향후 시장에 대한 중요한 의미를 찾아볼 수 있습니다.


■ 처음에는 금융지주 강세의 연장선인가 했더니 모든 지주사가 꿈틀꿈틀

지난 4월 트럼프의 관세 전쟁이 90일 연기되면서 시장 강세가 진행되는 가운데 금융지주사들의 주가도 연일 강한 흐름을 만들었습니다. 그 기세가 장중뿐만 아니라 장 후반까지 이어지는 경우가 자주 관찰되었던 것이지요. KB금융의 경우 19일 연속 양봉을 만들기도 하였고 대다수의 금융지주사들의 주가가 연일 양봉을 만들면서 상승추세를 다시 만들기 시작하였습니다. 그리고 그 기세는 5월에도 지속되고 있습니다.

금융지주사의 강세는 작년에 한바탕 불었던 밸류업 분위기가 잠시 쉬었다가 다시 바람이 부는 것이라고 해석할 수도 있었을 것입니다. 그런데, 이번에는 조금 다른 양상이 발생합니다. 금융지주사에서 불었던 강세 흐름이 다른 일반 지주사들의 강세로 넘어가고 있었던 것입니다.

[ 5월 들어 주가 강세가 두드러지는 지주사 주가 사례. 자료 : LX홀딩스 주가 일봉 ]

일반 지주사들의 주가는 5월 들면서 꿈틀거리는 수준을 넘어 이어달리기에서 바통을 넘겨받는 주자처럼, 금융지주사의 주가 기세를 이어받아 강하게 치고 올라가고 있습니다. 오랜 기간 제자리걸음만 반복하고 있었던 지주사들의 주가였다 보니 주가가 조금만 치고 올라가도 52주 신고점이 만들어지고 있고, 시장에서는 “신고점 아니면 지주사도 아니다”라는 농담이 회자될 정도입니다.



■ 지주회사들의 주가 강세 이유 : 너무 저평가된 주가 & 상법 개정이 만든 트리거

지주회사들은 오랜 세월 못난이 종목군이었습니다. 그도 그럴 것이 우리 주식시장이 2020년대 들어 노골적으로 보았던 것처럼 물적분할과 인적 분할 후 쪼개기 상장하는 등 계열사들이 무더기로 상장되면서 지주회사들의 주가는 소위 “더블 카운팅”되면서 자동 디스카운트 되고 말았던 것이지요.

결국 지주사는 밸류에이션 수치로는 저평가되었다고는 하지만, 절대 헤어 나올 수 없는 밸류트랩에 빠진 못난이 종목군으로 분류됐던 것이 현실이었습니다.
(※ 구글은 지주회사라 할 수 있는 알파벳만 상장되어 있다보니 기업가치가 제대로 평가받고 있습니다. 만약 한국의 대기업이었다면 유튜브도 상장, 구글 드라이브도 상장, 구글 제미나이도 상장시켰을 것입니다.)

얼마 전까지 PER레벨은 5배 미만, PBR 0.5배 미만, 배당수익률 5% 미만의 트리플 파이브 조건을 모두 갖고 있던 종목 중에는 지주회사들이 제법 많았습니다. 그런데 이들 종목이 슬금슬금 상승세를 만들더니 5월 들어 크게 튀고 있고, 대선일이 가까워 오면서 그 기세가 더 강해지는 흐름입니다.

이러한 지주회사의 주가 강세는 “상법 개정”과 맞물려 있습니다.
개인투자자가 간절히 원한 상법 개정안은 권한대행의 거부권으로 인하여 현재 시행되지 못하고 있는 상황입니다. 만약 상법 개정에서 언급하고 있는 바처럼 이사의 주주 충실 의무가 추가되면 이전처럼 회장님을 위한 이사들의 행동에 제약이 걸리게 되고 무제한 디스카운트상황인 지주사들의 주가 굴레가 끊어질 가능성이 커질 수 있게 됩니다.

상법 개정 시행에 대한 기대가 이번 대선이 다가오며 높아지면서, 지주사들의 주가 또한 강하게 상승하고 있는 것입니다.


■ 만약 순리대로 진행되면 : 지주사가 아닌 저평가된 모든 종목이 대상이 된다.

지주사의 주가 상승은 지주회사에서만 그치지는 않을 것입니다. 너무도 억눌린 저평가된 종목들이 시장에 흩어진 상황에서 금융지주에서 일반 지주사로 이어진 주가가 일반 저평가 종목으로 확산할 것입니다. 물론 상법 개정이 개인투자자의 소망처럼 시행된다는 전제 조건이 필요합니다.

요즘 저평가 가치주들이 준동하는 흐름, 그 흐름은 질적인 면에서 이전과는 다른 모습입니다. 어쩌면, 지난 만 4년여의 세월 억눌렸던 비효율적인 주가가 이제 합리적인 가격으로 돌아가는 시대로 바뀌는 과정일 것입니다.

2025년 5월 27일 화요일
lovefund이성수 [ 미르앤리투자자문 대표 / CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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