금융

트럼프發 전 세계적인 경제 혼란 속에도 불구하고 우리 증시는 저평가 영역에서 탄탄한 흐름을 만들고 있습니다. 이러한 부분은 그런대로 긍정적이라 볼 수 있는 대목이긴 합니다. 그런데 한편 시장 한편을 살펴보다 보면 빚투 관련한 통계들이 한국뿐만 아니라 미국증시에서도 제법 불편하게 올라오고 있다는 점을 확인할 수 있습니다. 심지어 한국 주식시장에서의 신용융자는 18거래일 연속 증가세를 이어오고 있습니다.


■ 연일 증가하고 있는 신용융자 : 18거래일 연속 증가하여 18조 원대

주식시장이 상승하는 과정에서 신용융자는 자연스럽게 따라 증가합니다. 상승장에서 레버리지를 키워서 수익률을 극대화하고자 하는 것이 투자자의 심리이기 때문입니다. 그런데 시장 등락에 비해 신용융자가 급하게 증가하는 경우, 필자는 살짝 불편한 마음을 갖곤 합니다. 증시 방향과 신용융자 증감 방향이 서로 엇박자가 발생하는 경우 원치 않은 시장 흐름이 발생하는 경우가 왕왕 있었기 때문입니다.

[ 주가지수와 신용융자 잔고 추이. 자료 참조 : 금융투자협회 ]


위의 자료는 작년 연초 이후 주가지수(황색선)과 신용융자잔고(청색선)을 보여주고 있습니다. 한눈에 보시더라도 전반적으로 증시 흐름과 비슷하게 증감이 이어졌음을 볼 수 있습니다. 그런데 올해 들어 증시가 꾸준히 상승하였다고는 하지만, 최근 주가 상승 폭에 비해 신용융자 증가 속도는 제법 빠른 편입니다. 특히 2월 7일 이후 신용융자는 하루평균 914억 원씩 증가하여 18일 연속 증가세를 이어오며 1조 6,460억 원 증가하였습니다.
그 결과 신용융자 잔고는 2월 초 16조 원대에서 3월 초 현재 18조 원대 중반수준까지 깊이 들어왔습니다.
 
이렇게 시장 등락에 비해 신용융자가 빠르게 증가하게 되면, 시장이 바닥이 단단하더라도 한 번 정도 바닥을 테스트하듯 크게 출렁일 수도 있고, 또 다른 한편으로는 힘을 미리 소진한 것처럼 시장이 가야 할 자리에서 힘을 제대로 내지 못하는 상황이 발생할 수도 있습니다.


■ 빚투 : 미국에서도 눈에 거슬린다. Margin Debt 거의 1조$ 근처까지 증가

미국 주식시장에도 한국의 신용융자와 같은 빚투 규모를 가늠할 수 있는 통계가 있습니다. 바로 미국의 금융산업규제기구(FINRA)에서 정기적으로 발표하는 Margin Debt 통계가 바로 그것입니다.
워낙 미국증시가 활황이었기에 Margin Debt이 고점을 뚫더라도 경제 뉴스에서 잘 다루지는 않습니다. 하지만 미국 투자자들의 빚투 규모를 가늠하는 통계치로 필자는 중요하게 관찰하고 있는 자료입니다.
그런데, 최근 이 Margin Debt이 2025년 1월 9,372억$로 거의 1조$ 가까이 다가가고 있습니다.

[ Margin Debt 추이. 자료 참조 : FINRA ]


그리고 그 기세는 매우 날카롭습니다. 2021년 11월 고점인 9,185억$를 넘어섰을 뿐만 아니라 작년 10월 이후 미국 증시 상승 기세가 이전에 비해 약해졌음에도 불구하고 빠르게 증가하였습니다.

앞서 필자는 주식시장 등락에 비해 신용융자가 급하게 증가하는 상황은 불편하게 느껴진다고 말씀드렸는데, 최근 미국증시에서도 비슷한 상황이 발생하고 있는 것은 아닌지 모르겠습니다.


■ 빚투의 증가 : 한국이든 미국이든 변동성이 더 커질 수 있기에.

빚투 규모가 증가한다는 것이 무조건 나쁜 것은 아닙니다. 시장에 모멘텀을 제공해 주고 활력을 줄 수 있는 긍정적인 힘의 원천이 됩니다. 다만, 시장 상황보다 급하게 신용융자와 Margin Debt이 증가하게 되면 시장에 마음 급한 투자자가 증가했음을 암시하게 됩니다.

결국, 급하게 들어오는 투자자가 늘어났기에 주가가 급하게 오를 수도 있지만 반대로 주식시장이 원치 않은 방향으로 흘러갈 때는 급하게 투매할 수도 있습니다.

미국 주식이든 한국증시에서든, 향후 주식시장은 변동성이 조금 더 커질 수 있다는 점을 마음에 단단히 각오하실 필요가 있겠습니다.
그리고 당연하지만, 시장 충격 없이 주식시장에서의 빚투 규모가 자연스럽게 줄어든다면 이는 가장 좋은 베스트 시나리오가 될 것입니다.


2025년 3월 6일 목요일
lovefund이성수 [ 미르앤리투자자문 대표 / CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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