금융

1. 기술적 매도

미국 주가지수를 구성하는 여러 섹터 상에서 기술적 매도 신호가 지난주 들어 연거푸 목격됐다. 우리가 흔히 보는 다우존스나 S&P500에서 포착되지 않는 기술적 매도 신호(예를 들면 D.C)가 일부 섹터에서 '이미' 발생했거나 심지어 더 악화되는 경우가 발생하고 있으며 지난 9월 중순 경 '선구자 역할'을 했던 섹터의 경우 D.C 현상이 2번 이상 연출된 상황이다.(가장 대표적인 게 부동산 섹터)

물론 미국 시장에 투자하는 모든 투자자들이 이런 기술적 매도 신호에 민감하게 반응하는 것은 아니다. 하지만 대부분의 기관투자자들은 자신이 진입한 시점을 기초로 자신만의 '기술적 매도지표'를 보유하고 있으며(주: 이들은 S&P500 등의 그래프를 '자기 입맛'에 맞게 가공해 활용하고 있다. 필자가 활용하고 있는 주황선도 이런 종류라 보면 되겠다.) 손절매라인도 당연히 산정해놓고 있는 상황이다.

만약 이들 지표에서 경고음(지지선의 붕괴 및 손절라인 도달)이 울리게 되면 보유물량의 100% 가량은 아니더라도 일부는 정리할 수 밖에 없는 게(환매수요 발생) 이들 기관 투자자들의 숙명이다. 특히 이런 '수동적 포지션 정리' 현상은 지난 9월 이후 시장에 신규로 진입한 헤지펀드에서 자주 목격되는데 이들은 10월 첫째주를 기점으로 숏포지션을 대거 늘린 것으로 확인됐다. 시장이 반등의 실마리를 찾는다면 이는 오히려 호재로 작용할 수 있는 요소겠지만 아직까지는 시장을 짓누르는 부정적 요소로 작용하고 있음이 분명해 보인다. (단 이는 지난주 금요일 기준의 내용이다.)

2. 채권시장

겉으로 보기엔 온기를 되찾은 것으로 보인다. 최근 주식시장 폭락의 최대 수혜자가 채권시장이기 때문이다. 하지만 그 속을 들여다보면 약간 이상한 현상이 목격되는데 흔히들 생각하듯 '미국 채권시장으로 돈이 몰리지 않고 있다'는 것이다. 특히 해외자금이 아닌 미국 내에서만 떠도는 자금이 최근 미국 채권시장에 보이는 태도는 겉으로 드러나는 채권금리 움직임과 상당히 동떨어졌다는 걸 알 수 있다.

특히 미국 대형 채권형 펀드 매니저들 사이에선 10월 초에 일단 국채시장에 진입했다가 이번 폭락(국채금리)을 틈타 차익을 실현하고 잽싸게 빠져나왔다는 증거가 속속들이 포착되고 있다. 즉 채권시장에 대해 완전한 믿음(금리가 어느 한쪽으로 오래 움직이지 않을 것이다.)을 가지지 못하고 있다는 뜻. 심지어 채권시장의 이러한 강세도 결코 오래가지 못할 것이라는 전망이 지나주부터 스멀스멀 피어나고 있는 상황이다.

한마디로 대형 채권펀드들은 달러 강세와 테이퍼링이라는 양대산맥에 끼어 갈팡질팡 하고 있다. 채권시장에도, 주식시장에도 마음을 주지 못하는 애매한 상황이 계속된다면 주식시장 입장에선 애꿎은 변동성만 늘어날 뿐 의미있는 결과를 도출하기 힘들다.

3. 큰 손들 움직임

여기서 큰 손들이란 전세계 헤지펀드(연기금 펀드는 제외) 중 TOP15에 이름을 올리고 있는 펀드들을 지칭한다. 이들 중 일부 펀드가 지난 9월 이후 기존과는 '완전히 다른' 플레이를 펼치기 시작했다. 신흥국 및 우리나라에 대해 어떤 입장을 취했는지, 또 앞서 말한 미국 국채에 어떤 태도를 보였는지 파악했다면 최근 폭락을 어렴풋이나마 예상할 수 있었다.(10월 첫째주에 이미 판가름난 것이나 다름없다.)

4. 실적

미국을 제외한 주요 국가의 경기침체 우려가 부각되고 있다. 하지만 이는 지난주 들어 갑자기 터져나온 이슈가 아니다. 유로존이야 이미 TLTRO를 개시하기 훨씬 전부터 이런 우려가 나왔으며 일본의 경우 소비세 인상효과가 그리 길게 가지 않을 것임은 경제를 분석하는 사람들 입장에선 공공연한 비밀이었다.(참고 기사: 조선일보 기사에 이의를 제기합니다.)

하지만 주가에 직접적인 영향을 끼치는 펀더멘털 이슈를 미국 기업들에만 맞춰보자면 이들의 실적이 부진할 것이라는 게 주가에 큰 걸림돌로 작용하고 있다. 특히 이번주부터 2주간 S&P500 기업들의 3분기 실적이 슬슬 발표될 터인데 특히 IT섹터 기업들의 실적이 예상치보다 매우 부진할 것으로 예상되고 있다. 보통때 같으면 쉽게 넘어갔을 이런 이슈도 주가가 폭락하고 있는 지금 상황에선 무척 얄미워 보일 수 밖에 없다.

*10월 1일 중간요약 부분 중

-이번 모형(변동성)은 지수의 하락을 막기는 커녕 오히려 이를 재촉하는 역할을 할 것으로 보인다. 모형의 우측이 삐죽 솟아났다는 점, 이 솟아오른 봉우리에 2~3개의 협곡이 생성됐다는 점은 계단식 하락 혹은 지금보다 더 큰 하락세를 암시한다 하겠다.

대박으로 맞췄다. 10월 1일 이후 주가가 어떻게 됐는지는 굳이 언급하지 않는다.

-단기간 내에 눈에 띌만한 상승세가 나올 수는 있다.(이것도 중요 포인트다.) 하지만 오래가지 못할 것으로 보인다. 도로 고꾸라질 확률이 높다는 뜻. 굳이 지난번(8월 21일)과 다른 점을 찾자면 그땐 단기적으로 좋아보였지만 이번에는 단기적으로나 그 이상으로나 더 안좋아졌다는 것이다.

이것도 역시 적중했다.

-조만간 1% 넘는 변동성 장세(하락 뿐만 아니라 상승도 포함된다.)가 자주 출현한다는 암시도 된다. 하지만 그 방향은 결국 아래가 될 확률이 높다. 만약 1% 넘는 변동이 자주 나오지 않을 경우 지수는 더 큰 위험에 빠질 것이다.

이것도 적중.

-손해 본 물량을 정리하려는 투자자 입장에선 사막의 오아시스처럼 튀어나오는 반등을 애타게 기다릴 수 밖에 없다. 이런 반등의 크기는 하락한 날의 세기와 폭에 비례할 수 밖에 없다. 지금까지 그래 오지 않았는가.

이건 검증 대상이 아니다.

*10월 1일 글 최종정리 부분 중

-중장기적으로 하락을 멈출 만한 '그 무엇'인가가 포착되지 않는다. 적어도 모형상에서는.

적중.

-환율에 대해선? 이미 지난주 글에서 상승이 기정사실화 되었다고 쓴 바 있다.

원달러 환율도 10월 1일에 비해서 올랐다. 사실 환율에 대한 코멘트는 이미 몇주 전에 한 바 있다.

-1보 전진, 2보 후퇴란 트렌드는 쉽게 바꾸기 어렵다. 전고점의 저항이 전보다 몇배는 더 강해졌다.

이것도 적중.

1번: 모형 좌측 부분이 아예 폭삭 주저앉았다. 사실 이 부분이 유독 눈에 띄는 건 높낮이 자체보다는 표면에 형성된 날카로운 협곡들 때문일 것이다. 보다시피 협곡의 깊이와 너비, 출현빈도는 매우 포악스럽게 나타났다. 이는 폭락에 상응하는 지지선이 강하게 형성됐다는 뜻이다.

2번: 모형의 하단 모서리 부분이 별다른 무리없이 흘러가다 갑자기 무너지고 말았다. 무너진 부분의 경계는 정중앙보다 약간 왼쪽으로 치우친 부분이다. 하지만 경사변화에 상관없이 모서리 상에 형성된 협곡은 거의 없었다. 이는 지수를 둘러싼 움직임이 '단기'에 그친다는 걸 의미한다.

3번: 우측 부분은 좌측 부분에 비해 '괜찮은' 모습을 보여줬다. 무너진 것도 아니다. 하지만 나름 크다고 할 수 있는 협곡이 3개 형성됐다. 협곡 너비나 폭은 완한만 수준이다. 이것은 지지선 혹은 저항선의 약화현상을 뜻한다.

-이번 모형(변동성)이 당장의 하락을 막아주리라 생각하는 건 오산이다. 하지만 정말 뜻밖의 소득이 있었으니 반등의 실마리를 마련했다는데 있다. 모형의 좌측에 삐죽한 협곡이 한개도 아닌 여러개 생겼다는 점, 모형의 우측이 좌측에 비해 크게 상승하지 못했다는 점이 이렇게 판단하는 근거다. 설령 하락을 이어가더라도 지금처럼 순순히 지수대를 내어주진 않을 것이다. 하락하더라도 나름 진지한 조정국면을 거쳐야 한다는 뜻.

-물론 단기적으로는 하락세의 지속이다. 하지만 그 이상을 보자면 이전보다 상황이 훨씬 좋아졌다. 반등 기간은 물론 반등의 세기조차 좋게 나올 수 있다는 뜻. 만약 모형의 우측 부분과 좌측 부분의 높이차가 많이 났다면, 또 하단 모서리의 경사도가 시종일관 좌하향했다면 이런 긍정적 전망을 내리긴 쉽지 않았을 것이다.

-문제가 되는 건 역시 좌우측 가리지 않고 빼곡히 자리잡은 협곡들이다. 이 협곡들은 지지선 내지는 저항선의 출현빈도(결속력)를 나타내주는데 굳이 비교하자면 아래쪽에 형성된 게(지지선) 조금 더 강력해보인다. 이렇게 되면 '하향 평준화'된 박스권 속에서 상승을 모색하는 코스피를 점쳐볼 수 있겠다.

-가장 먼저 눈에 들어오는 변화는 역시 좌측 부분이다. 10월 1일에는 비교적 얌전했던(그나마 이것도 이전 모형에 비해선 많이 달라진 것이다.) 모습이 10일에는 괴팍하게 바뀌고 말았다. 단 주목할 점은 모형 표면의 높낮이에 변동이 없었다는 사실이다. 즉 모형의 높이는 그대로 유지되면서 겉표면만 V자 협곡으로 바뀌었다는 뜻. 이것 역시 지난주 금요일에 발생된 충격이 1일에 비해 한층 더 긍정적으로 해석되는 이유다. 비유하자면 지난 1일 모형은 '끝도 모르는 터널을 한없이 달려야 하는 상황'이었지만 10일 모형은 '이제 슬슬 터널의 끝이 보이는 상황'이라 하겠다. 단 터널을 빠져나올 때까지는 고생을 더 해야 한다.

-좌측 부분을 제외한 모형의 전반적 높낮이는 더욱 높아졌다.(모형 하단 모서리 아래 표시해놓은 화살표 참조) 이건 박스권의 형성을 뜻한다. 그런데 가만히 생각해보자. 지금 같은 상황에선 일단 박스권을 형성하는 것만 해도 참 다행스러운 일 아닌가?

-우측 오른쪽 상단에 솟아오른 봉우리가 눈 녹듯 사라졌다는 것을 알 수 있다. 일단 지수 반등에 있어 최대 장애물이 제거됐다는 뜻.

-모형의 중심축은 1일에 비해 좌측으로 이동했음을 알 수 있다. 단 이것은 좌측 부분이 주저앉음에 따라 그렇게 보이는 것이지 모형 자체의 모서리가 기울어져서 생긴 것은 결코 아니다. 모형의 상하단 모서리의 경사가 거의 없었다는 것도 눈여겨 봐야 한다.

-1일에 비해 10일의 충격이 몇배는 더 컸다는게 여실히 증명된다. 특히 지수의 하단부에 집중적으로 작용했음을 알 수 있다.